按关键词悦读：
市场消息透露，监管部门近日与部分券商沟通，要求放缓创业板新股IPO递交申请速度，希望企业在2020年年报准备完整后一并提交。消息称，注册制后企业申请数量超过深交所处理能力，已经超负荷工作，但已进入程序的企业新股不影响审核进程。
观察近两个月证监会审核的公司IPO数据可见，10月至今12个工作日，证监会共审核38家公司IPO申请，36家获审核通过，日均审核3.1家。而在9月份22个工作日中，证监会审核公司总数共达101家，95家企业获审核通过，日均审核4.59家。
从创业板注册制企业获得批文的情况来看，整体速度也在8月下旬后开始放缓，上市速度也在9月下旬后出现下降。
从大盘表现来看，现在是不是有必要减缓新股发行速度?
减缓新股发行非常有必要
曹中铭
统计显示，今年10月前12个工作日，证监会共审核38家公司IPO申请，36家获审核通过，日均审核3.1家。而在9月份22个工作日中，证监会审核公司总数共达101家，95家企业获审核通过，日均审核4.59家。证监会的审核安排，也与媒体报道的消息相一致。
证监会要求拟上市企业在2020年年报披露后一并提交，显然是明智之举。下半年递交申请的企业，其财务数据截止日期往往为今年上半年，下半年经营情况如何还不得而知。而且，由于审核方面的问题，下半年递交申请的企业，其挂牌时间或会拖至明年。既然明年才能挂牌，那么在2020年年报准备完整后再递交申请，投资者也能进一步了解到拟上市企业更多的信息，也更有利于投资者作出正确的投资决策。
随着科创板注册制改革的顺利推进，创业板注册制改革也已经启动。证监会要求放缓创业板新股IPO递交申请的速度，其实也是要求放缓整个市场企业IPO申请的速度。之所以如此，一方面，注册制在科创板与创业板启动试点后，由于科创板与创业板实行更加包容的上市制度，客观上导致符合这两个板块挂牌条件的企业较多，这也是排队企业数量出现大幅反弹的根本原因。
另一方面，过会率高企也是不可忽视的重要因素。2017年四季度开始，新股发行强调从严审核，IPO过会率一度走低。但近两年来，IPO过会率呈现出走高的态势。比如2020年以来，创业板IPO过会率高达98.98%，科创板过会率也高达98%。如此高的过会率，不排除某些企业会抱有侥幸的心理闯关。个人以为，这也是排队企业大幅增多的重要因素。
排队企业的飙升，必然会给证监会、上交所与深交所的审核部门带来压力。而且，排队企业增多，不排除审核过程中出现疏漏、把关不严等方面的问题。而把关不严，又无形中会影响到上市企业的质量，损害资本市场与投资者的利益。
今年的A股市场，虽然7月初曾出现一波强劲的反弹行情，但此后股市一直在3200点至3400点之间震荡，股市也重新步入低迷。此时如果新股发行不放缓，那么对市场资金面将产生巨大的压力。A股市场是一个资金推动型的市场，没有资金，股市的表现可想而知。事实上，近期股市的日成交额与7月初相比，已经出现了大幅萎缩，这也是股市低迷的表现。
而且ipo审核速度放缓，在股市低迷的情形下不放缓新股发行，对于市场信心的打击也是不容置疑的。A股市场历史上，多次因新股大肆发行导致市场出现持续下跌的现象。股市的持续下跌，必然会严重打击投资者的信心，毫无疑问也非常不利于市场的发展。
事实上，基于A股所面临的环境，也有必要放缓新股发行。当前境外疫情有反弹的压力，对我国外贸也会产生负面影响，而且A股市场也面临着众多的不确定性。此时，正是维护市场稳定，提振市场信心的时候，任何对市场产生负面影响的行为或举措，都应该采取非常谨慎的态度，这对于新股发行也同样如此。
新股发行需要什么样的常态化
黄湘源
易会满主席最近在向全国人大常委会所作的报告中认为，科创板发行市盈率中位数为48倍，创业板注册制首批企业发行市盈率中位数为38倍，基本符合市场预期。不过，这种说法如果具体地细究起来却不免会令人感到尴尬。在科创板新股中发行市盈率高达上千倍的即使不过是凤毛麟角，而发行市盈率在百倍上下的案例却可谓比比皆是。有关统计显示，2020年前8个月，科创板上市90家新股，剔除其中未盈利新股13家，其余新股平均发行市盈率约为81倍，远高于上述报告所称的48倍发行市盈率中位数。如果没有什么特别的原因，48倍发行市盈率中位数的产生显然也是不可思议的。现在看来，问题也许出就出在此后的一段时间里参与询价定价的机构组团压价情况出人意料的发生，从而在一定程度上导致了新股整体发行市盈率平均数的被动压低。据有关消息报道，有参与询价的机构投资者对当时拟IPO企业甚至报出了相当于券商投研报告建议参考定价2.3折的新股发行价格。
基础制度“翻烧饼”的结果，往往有可能并不是拨乱反正，反而是适得其反。在这方面。新股发行定价一下子从“高价发行”转向“低价发行”的转变，就是典型的一例。在“低价发行”条件下，造成资金极大浪费的高比例超募现象虽然有可能不会再那么容易地就发生了，但是，由于发行价过低所造成的新股一上市就不由分说地爆炒一番的炒新热则势必将会再度随之而火爆起来。新股不败的神话和高比例超募圈钱一样，非但不是市场资源的合理配置，容易造成极大的资源浪费，而且，也不利于在投资者队伍中更好地倡导价值投资理念，鼓励长期投资。
值得注意的是，发生在新股发行定价上的忽高忽低现象，并不能简单地归咎于注册制条件下的市场化发行，事实上，它也是发行定价的失衡和交易机制的失衡在交互的过程中发生共振的结果。在T+0尚未到位的条件下，注册制新股上市首五个交易日不设涨跌停限制和将原来的10%涨跌停限制提高到20%新政的出台，在进一步刺激了市场炒新热情的同时，也在一定程度上助长了炒小炒差炒低价的歪风。发生在创业板的炒低价，发生在债券市场的炒可转债，无不如此。
毫无疑问，行将推进到全市场的注册制，目前也许还说不上基础制度的十分完善十分健全十分成熟。新股发行之类的基础制度建设也需要随着注册制实践的推进与时俱进。注册制改革毕竟不是发行制度单一维度的变革，它不仅需要通过市场交易机制的配合提升市场活跃度，同时，也更需要进一步地落实市场化退市制度，确保市场能够更好地体现优胜劣汰的规律，使上市公司质量得到更好地提升。此外，在培育和壮大机构投资者队伍的同时，投资者适当性管理和投资者权益保护的推进，投资回报率的相应提高，也无不有待更好地形成“注册制+N”的协同效应。对于目前总体上尚处于初级阶段的我国资本市场来说，提升在注册制条件下有效化解金融风险的适应性和竞争力，尤其离不开包括新股发行在内的一整套基础制度建设的不断推进。在某种意义上ipo审核速度放缓，对于A股来说，真正意义上的新股发行常态化就是改革，尤其是市场功能定位的改革。在这方面，不要说没有一劳永逸的事情，更不可能有什么以不变应万变。
IPO受理放缓无碍新股发行节奏
皮海洲
最近，有关IPO申请受理放缓的消息在市场上流传。
从实际受理的情况来看，创业板受理IPO申请也确实有所放缓。如10月份前3周共计受理的IPO申请只有21家，仅相当于9月28日到10月4日这一周受理的企业数量。正是基于受理企业IPO申请脚步的放缓，于是一些人未免产生了遐想，是不是新股发行速度要放缓了?对此，我的看法是，某些人显然是想多了。
从目前的市场来看，似乎找不到放缓IPO节奏的理由。今年是新股高速发行年，继科创板注册制之后，创业板也推出了注册制，而且整个A股市场都要实行注册制。注册制的首要任务是什么?就是为了加快新股发行的步伐!因此，在全力推行注册制的市场背景下，市场会放缓新股发行速度吗?这不符合逻辑，也不科学。
至关重要的是，目前的新股发行非常顺畅，而且股市行情并不低迷，局部行情甚至还很火爆。如新股发行，一如既往的是供不应求，包括10月29日蚂蚁集团的发行，同样遭到市场的疯抢，网上投资者有效申购倍数达到 872.31 倍。面对新股发行供不应求的局面，要求放缓新股发行节奏，似乎并没有道理。而且目前沪深两市的行情也不低迷，两市指数均在今年指数运行的高位，这也意味着股市并不存在救市之忧，更不需要放缓新股发行节奏来救市，两市并不存在这方面的需求。因此，某些人放缓新股发行节奏的说法确实是“想多了”。
其实，IPO申请受理与IPO节奏之间的关系固然亲密，但显然没有达到“无间”的地步。二者之间的关系其实是可以人为调节的。IPO申请受理加快，IPO节奏有可能加快;但IPO申请受理放缓，却不代表IPO的节奏也会放缓。实际上，即便IPO申请受理放缓，但由于前期受理的IPO申请太多，这同样可以满足IPO审核的需要，满足上市的需要。比如，有关资料显示，创业板8月只受理了5家企业，是受理数量最少的一个月，但这丝毫不影响整个A股市场的新股发行节奏，8月份A股发行上市了60家新股、9月份上市了66家新股。因此，IPO申请受理放缓并不代表IPO节奏就会放缓。
而之所以放缓IPO申请受理的节奏，其实主要也是基于前期受理IPO申请太多的缘故，形成了很大的积压。比如，6月创业板受理了187家;7月受理了176家。要将前期受理的这些申请审核完毕，这还需要一段时间。处理这些已经受理的IPO公司，已经超过了深交所的处理能力，已经是超负荷工作了。所以，创业板IPO申请受理的步子需要缓一缓，这一点并不令人意外。
【 减缓|有必要减缓新股发行速度吗？】同时还有一个重要因素也是需要正视的，那就是年报因素。毕竟时间已经进入4季度，2020年只有2个月了。这也意味着2020年的年报就要出台了。而到了2021年，IPO的审核就要补充2020年的年报，或者要根据2020年的年报资料来提交新的上市申请。所以，现在受理的IPO申请太多，如果届时没有处理完毕，那么这些申请就都需要打回去返工。与其如此，不如放缓IPO申请的受理节奏。因此，消息称监管部门近日与部分券商沟通，要求放缓创业板新股IPO递交申请速度，希望企业在2020年年报准备完整后一并提交，这个安排其实是很正常的，与是否放缓IPO节奏并无任何关系。因为IPO申请受理节奏放缓而认为新股发行节奏放缓，这显然是想多了。
更多财税咨询、上市辅导、财务培训请关注Z6尊龙官网咨询官网 素材来源：部分文字/图片来自互联网，无法核实真实出处。由Z6尊龙官网咨询整理发布，如有侵权请联系删除处理。
400-835-0088
