近日，禾迈股份IPO价格高达557.8元/股，引发市场热议。对此，有机构认为，最终发行价没有参考价值，如此高的股价并不合理。也有机构认为，机构询价偏高很正常，a股询价制度具有重要的价格发现能力。近期多只新股因发行价高而频频破发，导致网下新股整体收益率下降。
机构观点现分歧
根据禾麦股份的发行公告，不同的公开发行基金对禾麦股份的报价存在明显差异。报价最低的是春厚基金，拟认购价格为52.50元/股。报价最高的南方基金拟申购798元/股，相差14倍。这也是基金的公开发行。为什么同一只股票的报价差距这么大？
从询价情况来看，仅有少数机构给出了低于200元/股的报价，机构普遍给出了高于发行价的报价。
对此，华阅资本管理有限公司基金经理刘安田表示：“机构询价价格偏高是正常情况，只有出高价才会配置。新股报价其实是一个比较封闭的小圈子，机构之间的沟通比较充分。对入围机构相对提高询价，不是无理由的随意报价新股上市一览表新股上市一览表，而是一种相互博弈。事实上，明显超过平均值的高报价也是无效的。在本次询价中，基金管理公司的加权平均值和报价中值是网下投资者中最高的，为的是保证命中。a股IPO的询价制度经过了多次不同大小的修改，已经具备了非常重要的价格发现能力。”
但对于如此高的发行价，很多投资者认为不合理。有机构人士认为：“按照这个发行价，对应的静态市盈率是225.94倍。估值太高了。”有机构人士质疑：“首尾相差14倍。这样的询价只能给市场传递一个信息，就是不能定价。”
北京某私募基金经理表示：“这个价格不能说不合理。只能说，较高的发行价与当前市场对整个光伏逆变器行业的超高预期有关，赶上了上市的最佳时机。”资料显示，禾迈的主营业务是光伏逆变器，在集中式和分布式光伏发电场景都有相应的产品提供。相比之下，主营业务为光伏逆变器的阳光电源是近年来的大牛股。其他如金朗科技、固德威等涨幅也较大，客观上具有较强的比价效应。因此，机构对禾迈股份寄予厚望。
规避新股破发风险
近期，科创板、创业板屡屡出现新股上市首日破发现象。其中，高估值、高发行价、高支付的股票是重灾区。
今年以来，已有禾迈股份、百济神州、佑安设计、达鲁伊电子等13只股票发行超过100元/股。其中，佑安设计、达鲁伊电子等上市首日全部破发，之后股价从未超过发行价。
“如果新股询价过高，二级市场会给出相应的反应。新股破发是市场对发行价过高的投票。当参与机构亏损时，自然会影响后续报价的估值，最终IPO询价通过自发的市场调整实现最合理的价值引导和价值发现功能。”刘安田说。
新股频繁破发也导致网下新股整体收益率下降。一位基金人士表示，未来机构投资者的报价会更加谨慎，尤其是新基金，会更多考虑规避新股破发的风险。
刘安田说：“新股收益率主要看两点：一是新股收益率的高低，二是网下参与新股的投资者数量。这两年打新的收益率都在10%以上，最高的甚至达到了年化30%左右的水平，这是因为线下打新的资格缩水了。但网下新参与机构越来越多，参与人数明显增加。新股IPO价格过高后，二级市场利润空间降低。一旦市场环境不好，甚至会出现断档。”一位私募基金经理透露，“创新回报率明显下降。目前创新的年化收益率一般在6%-8%之间。”
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