A’CADEM。IC—FORU—M(Cumulatively NO．270) 基于母子公司关系视角的集团 公司财务风险管控研究 【摘要】集团公司作为一种企业架构形式，有着较为复杂的内部关系。在多变的经营环境下，集团公司内部的投资风险、担保风险等经营风险容易在母公司与子公司之间相互传递，从而导致集团公司的财 务风险。集团公司需要在公司内部建立风险头寸控制制度、财务经理派遣制度、对外担保授权制度．以有 效管理和控制财务风险。 【关键词】集团公司；财务风险；母子关系 【作者简介】何雪梅，注册会计师，供职于广西投资集团有限公司财务部，广西南宁530028 【中图分类号】F275 【文献标识码】 [文章编号】1004—4434(2013)07—0146—05利益考虑来从事经营活动，其经营风险可能引发 一、问题的提出 财务风险，并传递给母公司和其他子公司，形成集 团公司财务风险。因此，从母子公司关系的视角审 集团公司是指以少数几个大企业为主体。用 视集团公司财务风险管控问题．对于集团公司的 资本和产权为主要联结纽带财务风险管控机制，以集团章程为共同 持续、稳健发展，具有重要的现实意义。 行为规范 的母公司、子公司、参股公司共同组成 在集团公司财务风险管控问题的研究方 的，具有一定规模的多法人经济联合体。
在我国的国内不少学者从不同角度进行了探讨。杜 经济发展过程中．这种企业组织架构已成为较为f2004)从子公司角度对财务风险成因进行了分 常见的形式。认为子公司财务风险的成因主要有：财务管理宏 在集团公司这样的架构安排下，母公司如何 观环境的剧变：人员风险管理意识薄弱并盲目对 效控制子公司是最关键的问题．是集团公司发外投资，导致大量投资损失；随意贷款，导致资金 展好坏的核心决定因素。通常，母公司通过组织控 结构不合理：盲目赊销财务风险管控机制，造成应收账款失控等等。 制、知识控制和股权控制等几种方式控制和影响 胡庆春(2000)从母公司角度分析了财务风险的成 子公司的经营活动。最普遍的是通过股权进行控 因．认为母公司的财务风险因素分内部环境和外 制．即母公司通过持有子公司大部分或全部的股 部环境两方面。外部环境方面的风险因素主要是： 份来对其进行实际控制。当母公司拥有子公司 资本市场不发达、资金成本高；国家执行紧缩的货 50％以上的股份时，称为绝对控股。在集团公司的 币政策．紧缩银根，资金严重不足；国家税收政策 母子公司关系体制中，母、子公司都是独立的企业 的变化，造成财务负担加重等。内部环境方面的风 法人．母公司的控股权通过对子公司的管理层人 险因素有：企业资本过小，竞争力不强；自身信用 员任命、财务控制、经营控制等方式体现出来。
度较低；对外投资过多，摊子铺得过大；资金周转 但是．集团公司内部基于股权控制的母子公 不灵，营运资金严重不足；举债过度，利息负担沉 架构安排．是一种典型的委托一代理关系。在这重等。张星文、肖丽云(2008)探讨了集团公司财务 样的安排下，母公司对拥有独立法人地位的子公 风险的具体控制措施，认为集团公司财务风险管 司的控制效率并不高，子公司管理层会基于自身 控的内容是筹资风险控制、投资风险控制、运营风 146 万方数据 险控制和分配风险控制．应该从事前、事中、事后 券等有价证券及其衍生品而形成亏损的可能性。 三个步骤进行控制。施光艳(2008)就集团公司如何 证券投资风险包括两部分，一是会对整个证券市 提高对子公司的财务控制策略作了具体的分析， 场发生影响的政治、经济政策、市场等因素造成的 提出应选择以集权为主、分权为辅的混合型财务 系统风险或不可分散风险．二是只影响某个具体 控制模式，应建立科学的财务控制组织结构，加强 证券的信用风险因素、经营风险因素等造成的非 集团公司对子公司的预算控制和内部审计控制。 系统性风险或可分散风险。如果集团公司投资于 综合起来看．已有研究涉及到集团公司财务 几种证券形成的一个组合．风险就要根据组合回 险的成因与控制。
但是没有从母子公司关系的报率的标准差来计算。由于证券市场尤其是股票 视角进行分析，而是从母公司、子公司分离的视角 市场、衍生金融工具市场的波动较大，集团公司又 进行探讨．较少涉及到财务风险在集团公司内部 大多缺乏足够的证券投资经验与相应的管理能 母、子公司之间的传递．这无疑会影响研究的深 力．因此．如果母公司或子公司将较多资金投资于 度。我们的研究，尝试基于母子公司关系的视角， 股票或衍生金融工具。就会面 对集团公司财务风险的形成原因及内部传递机制风险。一旦证券市场发生不利变化，证券投 资风险 进行分析。以寻求有效管控集团公司财务风险的 就会转变成财务风险。 针对性策略、措施。为集团 公司的稳健发展提供有 从国内集团公司的实践看．项目投资失败的 益的参考。 情况经常发生。证券投资失败的例子也不在少数， 德隆集团的破产就是证券投资失败导致财务风险 二、基于母子公司关系的集团公司财务 的典型。 风险形成机制分析 (2)对外担保导致的财务风险 集团公司担保 风险主要来自对外担保。对外 (一)基于母子公司关系的集团公司财务风险 担保风险是公司为了获取一定经济利益而给其他 类型及传递机制分析 企业提供担保，当被担保企业不能偿还债务时．集 1．基于母子公司关系的集团公司财务风险类型 团公司承担连带的付款责任所带来的风险。
一方 照财务风险成因的不同．集团公司财务风面，集团公司的母、子公司都是独立的企业法人， 主要有如下三种类型。内部结构层次较多、产权关系较为复杂、作为担保 (1)投资风险导致的财务风险 主体和借款主体的数量较多。对外担保的情况往 团公司投资风险是公司为了获得资本增值往较为复杂；同时，对外担保属于表外业务，并不 投人资金，由于各种不确定的因素，使得实际收在资产负债表中反映。母公司对子公司的对外担 益低于预期收益产生的风险。按照投资内容的不 保情况通常了解不多，并不把它列于风险管理的 同，可以分为项目投资风险和证券投资风险。 范围，这就蕴含了极大的风险。一旦子公司的对外 集团公司项目投资风险是公司把资金投向某 担保出现问题，集团公司将被迫承担连带付款责 特定项目．但由于集团内部情况和外部环境的任，可能会造成资金突然周转不灵，甚至可能陷入 变化，造成收益波动甚至亏损的风险。这种风险常 财务困境。另一方面，如果集团公司内部有多家子 常出现在集团实施多元化发展战略的时期，可能 公司存在对外担保，会造成担保总量的累积，导致 由于公司投资决策失误、项目管理不善和对下属 集团公司财务风险的集聚。 子公司的控制不当等原 因引发。
一方面，公司没有 (3)资金管理漏洞导致的财务风险 准确估计 自身情况和市场变化就进行规模扩张和 集团公司的资金管理漏洞也会带来财务风 企业并购，把原有资源、资金投入新的项目．若在 险。从日常资金管理的角度看，主要包括资金侵占 资源协调方面处理不当。就会导致项目投资失败和 与挪用风险和应收账款风险。资金侵占与挪用风 企业资金链断裂，给整个集团公司带来财务风险。 险存在于集团公司母公司对子公司的资金控制方 另一方面，企业多元化经营时，投资项目的增加会 面不能掌控到位。集团公司里存在多个独立的法 导致管理难度的增大，管理人员的能力较难满足多 人，子公司以向银行贷款为由，自己开立几个户头 元化经营的需要，信息传递的效率也会降低，从而 占用大量的资金，不纳入母公司资金集中管理：或 导致项目投资风险上升和财务风险的增大。 者当自己内部资金不足时，倒逼向母公司借款：或 集团公司证券投资风险是公司购买股票、债 者不按规定的用途使用资金，导致资金没有被充 】47 万方数据 分利用，造成整个集团公司资金管理失控。应收账 险头寸控制制度，缺乏对外担保授权与报告制度。 款风险则是由于集团公司拥有大量应收账款造成 在集团公司没有建立风险头寸控制制度的情 的坏账的损失以及资金、管理成本的增加。
集团公 况下，母公司和子公司就缺乏必要的风险衡量尺 司的母公司缺乏应收账款的规范制度．让子公司 度，无法较好把握自身的风险承受能力．容易超出 有可能为了自己账面的利润，不对顾客进行资信 自身的财务能力进行项目投资。在乐观估计项目 调查，盲目采用宽松的信用政策进行大量赊销。使 收益的同时低估项目本身的风险和融资风险．从 得货款被客户拖欠，存在资金无法回收和流动资 而无法很好地管理现金头寸．导致未来的现金流 金占用的风险。 出现问题。很容易使得公司面临不能按期偿还债 2．基于母子公司关系的集团公司财务风险传 务的流动性风险，甚至出现资不抵债、亏损破产的 递机制 严重情形。 集团公司内部的财务风险传递。概括起来有 在集团公司缺乏对外担保授权与报告制度的 三种机制：一是子公司之间相互传递，一家子公司 情况下，无论是母公司还是子公司都有可能出现 影响到另一家子公司或多家子公司，但风险不是 因对外担保形成的巨大或有负债，成为威胁集团 很严重，还无需母公司救助：二是从子公司向母公 公司稳健发展的潜在隐患。如果对外担保无需母 司传递。子公司的风险通过业务联系直接影响到 公司授权，形成担保后也无需向母公司报告，那么 母公司．或风险比较严重需要母公司救助：三是从 子公司的管理层就存在通过提供对外担保获取不 母公司传递到子公司，母公司遇到无法独自承担 正当收益又不必承担过大风险的可能，具有向隐 的严重风险，需要从子公司获得财务支持。
秘的利益关联方输送利益的便利。一旦实施这种 (二)基于母子公司关系的集团公司财务风险 做法，就必然给集团公司造成损失。 形成原因分析 3．财务管理制度不完善 从集团公司内部的母子公司关系看．集团公司 随着集团公司体制不断发展．子公司的经营 财务风险的形成原因主要有信息不对称、风险控制 独立性越来越强，母公司对子公司的控制有弱化 制度存在缺陷、财务管理制度不完善等三方面。 的趋势，尤其是在财务管理制度方面，缺乏较有效 1．信息不对称 的管控措施。存在一些较明显的漏洞。子公司管理 团公司的企业架构是一种典型的委托一代层往往会利用这些漏洞，通过“共谋”获取私人利 理架构．不可避免地会存在通常意义上的委托一 益．如有的子公司会私自开立银行户头，并通过私 代理问题。即子公司的管理层并不一定会严格按 开的户头进行部分业务活动和资金划转。达到占 照母公司的意愿进行业务经营。而是更多地从自 用资金、隐瞒收益、获取小团体利益的目的；很多 身的利益考虑行事。会故意隐藏行动或隐藏信息， 子公司会虚报经营情况和账目．尤其会刻意隐瞒 以规避母公司的监管与控制。同时，集团公司内部 那些不利的信息。最后的结果就是母公司无法充 的管理层级较多，子公司下面可能还有孙公司，从 分、有效地掌握子公司的资金和运营情况，对子公 而形成多层次的委托一代理．使得控制力更加弱 司的资金管理失去必要的监督与约束，从而给集 化，信息传递链条更长，传递效率就更低，信息不 团公司带来风险。
对称更加严重。 在控制弱化和信息不对称并存的情况下，母 三、基于母子公司关系的集团公司财务 公司难以获取及时有效的子公司的信息。子公司 风险管控策略 为了自己的利益会掩盖、隐瞒自 身遇到的财务风 险问题．不向母公司报告真实的财务和经营信息。 (一)建立集团公司内部的风险控制制度 司很可能根据失真的信息作出重大决策，从1．建立风险头寸控制制度 而可能给集团公司 造成巨大的损失。 头寸控制即是集团公司对公司成员资金的风 2．风险控制制度存在缺陷 险头寸进行控制，在公司内部建立一整套风险头 我国大多数集团公司的风险控制制度并不完 寸控制制度。常见的做法是设立头寸控制的具体 善．往往存在不少缺陷，使得公司不能主动发现风 指标．并从预算管理和资金集中管理两方面采取 险隐患，不能及时有效地防范经营风险和财务风 有效措施，使有限的资金合理地利用起来，使风险 险。而较常见的风险控制制度缺陷是：没有建立风 尽可能处在可控范围之内。 148 万方数据 一方面。完善预算管理制度，主要着眼的是对 为资产负债率超过一定百分比的担保对象提供担 现金的管理。安排合理的现金持有量，并和负债种 保和不可对股东、实际控制人及其关联方提供担 类、期限结合起来。
首先，集团公司应成立预算管 保等等。三是加强对外担保的审核。母公司财务部 理委员会。负责制定预算管理规范并审批子公司 应审核子公司的担保申请，做好被担保企业的调 预算，内容包括：下达年度预算目标、审批预算调 查、信用分析及风险预测等资格审查工作并报送 整和审批大额预算外支出等。其次，在实际编制现 审批：具体经办对外担保手续并将文件归档管理； 金预算时，要考虑现金的来源和用途、需求时间、 对外提供担保之后。及时做好对被担保人的跟踪、 如何避免不合理的支出及滥用等问题。需要结合 监督工作。 实际情况，适时地对预算进行调整。例 如在公司盈 3．逐步完善财务管理制度 利状况较佳，且市 场利率低、负债较少的时候，可 集团公司要控制和防范财务风险，必须建立完 以适当增加负债以满足公司需要。最后，公司预算 善的财务管理制度。从财务活动方面看，重点关注 管理委员会应组织分析预算执行差异，查找原因． 如何完善融资管理制度、投资管理制度、运营管理 落实责任人，针对性地制定措施．并对预算完成情 制度和分配管理制度四个方面的财务管理制度。集 况进行评估和考核。 团公司应该规范子公司的决策制度、风险分析制 另一方面，为了合理、有效地运用资金，应该 度、执行制度、实时监控制度和风险处理制度，避免 对集团资金实行集中管理。
由集团内部成立的资 子公司的错误行为，可以很好地控制财务风险。从 金结算中心来开设主账户或一级账户，母公司和 具体的规定事项看，财务管理制度工作事项包括： 子公司都是独立的法人．双方都在银行开立二级 制定集团公司股东大会、董事会、经理层和财务人 账户。当母、子公司的二级账户资金不足时，由资 员的权责规范。对预算、筹资、资金、结算账户、存 金结算中心的一级账户统一拨付所需要的资金． 货、固定资产、工程项目、投资、无形资产和其他资 并对其实时监控；当母、子公司的二级账户资金结 产、收入、成本费用、内部资金融通、税务、担保和 余超过核定的日常留用余额时，以收取利息为前 资产抵押、利润分配、财务报告、会计档案、会计电 提转账存入集团账户．并且母子公司、子公司之间 算化、财务人员配置及管理制定规范制度。 的往来 结算也是由集团中心负责调度。资金结算 (二)消除集团公司内部的信息不对称 中心根 据市场情况，控制调整头寸，不仅可以优化 1．外派财务经理 配置集团公司资金资源，提高整个集团的资金使 财务经理外派是集团公司把财务经理派驻到 效率．而且母子公司、子公司之间的资金可以顺子公司，并统一调配和管理，以控制、监督子公司 畅流动，大大减少因流动性不足造成的财务风险： 的财务行为。
外派的财务经理受到双重领导和监 可以对资金的使用进行监控，降低资金风险：可以 督，由派驻的子公司负责日常管理．并由集团公司 发挥规模优势，对减少现金持有量、增大投资和融 的财务部统一负责外派财务经理的提名、业务指 资额都有显著的积极作用。 导、培训和考核。外派财务经理要定期向集团公司 2．建立对外担保授权制度 财务部汇报子公司的财务会计制度执行情况、预 团公司的层层产权链条使得信息不对称．算制定和财务预算执行情况、各项资产的管理情 母公司无法有效控制子公司，难以合理评估潜在 况、重要往来款项、账户设置和银行存款使用情况 的担保风险。若母公司贸然为子公司提供对外担 等。同时，外派财务经理负责组织、配合子公司开 保，就会使债务风险在集团内波及扩大，所以要建 展财务工作，将监督、管理职能置于具体服务工作 立对外担保授权制度，防范对外担保风险。对外担 之中，共同改善和加强财务管理工作。与子公司财 保授权制度包括以下几点：一是对外担保的授权、 务人员一起健全财务会计制度．依法组织开展会 审批制度。集团公司对子公司为第三方提供的保 计核算和会计监督、审核，真实完整地反映子公司 证、抵押、质押及其他方式的担保，由公司统一管 财务状况，编制各项预算并及时分析预算执行情 理，未经母公司授权和批准，子公司不得对外提供 况，加强派驻企业的资产管理等等。
外派财务经理 担保。公司作出的任何担保行为，必须经董事会审 不受子公司的直接控制和领导，这样可以使他们 议通过后，才可提交股东大会审议。二是明确规定 认真执行财务活动，确保子公司提供真实的会计 母公司及子公司对外担保的总额及条件。例如不 信息，消除母公司因信息不对称而无法掌握子公 可超过近一期经审计净资产的一定百分比、不可 司状况的风险。 】49 万方数据 2．畅通内部报告渠道 年度财务会计报告必须要经会计机构负责人审阅 为了畅通集团公司内部报告渠道．应该建立 签字、审计机构审计后。再由董事会提交股东会审 务信息系统，执行内部信息报告制度。一方面要议后，由董事长签署报送。通过制度规定，确保集 通过在集团内部建立起统一的财务信息管理系 团内每个人明确各自应承担的职责。以此提高信 统。使子公司的财务状况能被母公司及时了解与 息传递的效率和报告传达的执行力，大大减少因 实时监控。财务信息系统应包含集团公司的全部 内部报告渠道不畅通导致的信息不对称风险。 重要活动．涉及到财务管理、资金管理、预算管理 等各个内部报告中心点和财务账簿、会计报表、 【参考文献】同文本等具体的业务。财务信息系统这个平台不 [1】杜其虎．子公司的财务风险管理[J]．冶金财会，2004， (10)． 仅畅通了母、子公司间的纵向信息传递，还能在子 [2】胡庆春．试论集团管理体制下母公司的财务风险防范 公司的横向之间交流信息，达到信息的随时共享，上海会计，2001，(7)． 使报告及时准确地传达。
另 一方面，母公司应建立 【3】张星文，肖丽云．集团公司财务风险管控研究[J]．中国管 理信息化，2008，(7)． 信息报告制度。规定子公司要根据可靠性、重要 施光艳．浅谈集团公司对子公司的财务控制策略【J】．现代性、及时性原则，按照实际情况汇报信息，保证信 商业，20 息真实可靠、内容完整。制度还应规定信息披露的【5]曹慧婷．我国企业集团公司财务风险管理与控制[J]．企业 方式、报告人员的职责和信息传递的程序等。以财 导报，2010，(1)． 务信息为例。财务信息披露由财务部或其他相关 部门负责．用财务会计报告或专项财务信息的文 【责任编辑：何之洲】 件形式披露．包括年度、中期财务会计报告。其中 150 万方数据
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