a股暂停ipo(a股ipo止步pe焦急 广汇汽车或谋h股上市)

FinancialView 金融视线Financial View 金融视线 MODERNBUSINESS 现代商业 MODERN BUSINESS 现代商业 206 207 笔者认为证监会更多的应该是关注股票的需求层面,让更多 的资金流入到当中来。要营造一个健康阳光的股市,恢复投资者 对股市的信心,这才是证监会更应该做的事情。 (二)真正决定股价的是它的内在价值 真正决定股价的是它的内在价值,而不是供求。股价会围绕 股票的真实价值波动。 公司股票的价值又取决于公司本身。公司本身没有发生改变 的情况下,就算有新的公司不断进入到股市当中,也不会对股票的 价值产生影响。而内在价值是不会受到股票供求变化的影响的。 股票不同于一般商品。供求原理对股价即使起作用,也不是决定 作用。真正决定股票价格的是股票内在价值,股票的供求顶多只 是对股价的短期波动产生影响。 股票市场整体的估值主要取决于三个因素:一是公司未来利 润的预期,二是无风险利率,三是风险溢价(见公式1)。 在经济低迷时,投资者对公司盈利的预期会趋向悲观(D下降,分子变小),而且风险厌恶程度以及伴随而来的风险溢价都会提高 (δ上升,分母变大),这些因素会导致股市估值的大幅下降。

(三)暂停IPO的实际效果 暂停IPO期间,大盘指数有涨有跌(见表1)。暂停IPO和大盘 指数上涨没有必然的因果关系。前面两次上涨,中间三次调整的 效果都是下跌的。第6次暂停之后的上涨是因为遇上了牛市,资金 不断地进入股市。第7次暂停之后的上涨是因为4万亿。金融危机 传到我国之后,在10月份,政府推出了四万亿的刺激性财政政策, 同样流入股市的资金也增加。第8次上涨的幅度很小。 接下来看一下IPO数目和市盈率之间的关系(表2)。市盈率指 的是股票的价格和每股收益的比率。市盈率高,表示股市景气。 2000年时,IPO公司数目较多,市盈率同样较高。2005年时,IPO 公司数目只有15家,市盈率反而较低。2007年和2000年的情况类 似,市盈率和IPO呈正向关系。2010年二者却是反向关系,IPO公 司数目越多,市盈率越低。由表2同样可以看出,IPO数目的多少 和大盘指数之间没有因果关系。(见表2) 四、结论及政策建议 证监会对A股IPO总共实施过8次暂停政策,其主要目的是为 了减少新股的供给,从而缓解股市的低迷。但本文分析认为,证监 会的这种政策有欠妥当。 首先,影响股价的不仅仅是供给层面,还包括需求层面,证监 会实施IPO暂停政策仅仅只考虑了供给层面的因素。

其次,决定股价的是股票的内在价值,而内在价值主要取决于 上市公司本身的情况。 最后,从实际效果也可以发现,证监会实施IPO暂停政策的效 果也是不理想的。不论是大盘指数的涨跌,还是市盈率的高低,和 IPO公司数目的多少并没有必然的因果关系。 因此,笔者认为证监会实施IPO暂停政策值得商榷。证监会 要做好的就是两件事: 第一是放手市场扩容。企业要不要上市、有多少家企业要上 市,应该由企业自己来决定。只要企业想上市了,同时具备了上市 的资格和条件,它就可以申请上市。我国的股市规模和GDP比起 来还很小,股市在金融体系当中所占的比重也还很低,股市的规模 还有很大的发展和扩容空间。 第二就是做好监管工作。这才是证监会真正要做的。包括三 点:审查上市材料;监管信息披露;完善退市制度。证监会 应该做好一个“裁判员”的工作,而不是以运动员的身份参与到 股市当中。 参考文献 1.Del ong Shlei fer Waldmann 1990,Noi se Trader Ri sk Financi al Markets, Journal tical Economy 98, 703-738. 2.Ibbotson R.G., 1975, Pri ce performance commonstock new ssues,Journal Financi al Economi cs 235-272. 3.Ljungqvi st 2003,IPO Pri ci ng Dot-comBubbl Finance 58, 723-752. 4.Ri tter, Jay voWel ch, 2002, Review POActi vi ty,Pri ci ng,and Al ocations, Journal Finance 57, 1795- 1828. 5.Zwei nvestorexpectati ons stock pri ce predi cti ve model usi ng cl osed-end fund premi ums, Journal Finance 28, 67-87. 作者简介 张凯敏,1982年9月出生,男,广东揭阳人,本科,经济师,现供 职于中国建设银行广州市东山支行。

研究方向:银行业与金 融中介、资本市场与投资。 A股IPO暂停政策之我见 中国建设银行广州市东山支行广东广州 510100 摘要:出于减少新股供给、从而缓解股市低迷的原因,证监会对A股IPO总共实施过8次暂停政策。但本文分析认为, 证监会的这种政策有欠妥当。首先,证监会仅仅只考虑了股票的供给层面,没能考虑需求层面。其次,决定股价的 是股票的内在价值,而内在价值主要取决于上市公司本身的情况。最后,从实际效果也可以发现,证监会实施IPO暂 停政策的效果也是不理想的。不论是大盘指数的涨跌,还是市盈率的高低,和IPO数目的多少并没有必然的因果关 系。因此,笔者认为证监会实施IPO暂停政策值得商榷。证监会要做好的就是两件事:第一是放手市场扩容,第二就 是做好监管工作。 关键词:IPO暂停;股票供求;内在价值 一、暂停IPO政策的背景介绍 从1990年以来,截止到目前,一共有2490多家公司在中国A 股市场上市。图1显示了从1990-2014年每年在A股上市的公司 数目。IPO数目最多的年份为2010年,一共有325家公司在A股上 市,其次为2011年(共266家)。而在2013年,却只有2家公司上市。

为什么在这一年新上市的公司数目这么少？原因就是在这一年, 证监会对A股的IPO实施了暂停措施。(见图1) 从1990年到现在,中国的A股一共经历过八次IPO暂停。表1 显示了这八次IPO暂停的起止时间。其中,第6次是因为股权分置 改革,非流通股转成流动股,证监会希望股市能够更好地“消化 掉”这些流通股。第7次发生在金融危机全面爆发的时候,暂停 IPO时间长度为9个月。暂停IPO的目的是为了避免中国股市受到 金融危机的冲击。 但是真正让大家去关注IPO暂停政策的是第8次。这一次不 但时间长,而且还引发了IPO堰塞湖现象。一方面是证监会暂停 IPO,一方面企业的上市热情很高。两大因素共同导致了IPO堰塞 湖这道A股奇观。在2012年11月末,IPO待审企业共计809家。此 外还有92家企业已过会等待发行。(见表1) 二、证监会为什么要暂停IPO？ 证监会为什么要一次又一次地暂停IPO？暂停IPO的目的是 什么？ 主要的原因是证监会希望通过暂停IPO来缓解股市的低迷。 背后的逻辑是,当股市低迷时,如果再继续让新的企业进入股市, 又会分流一部分资金,导致股指继续下跌。此时,暂停IPO,就相 当减少了股票的供给,或至少不增加供给,等到市场稳定后,再放 开IPO闸门。

背后的原理其实就是供求原理:减少供给,价格上 升;增加供给,价格下跌。 用基本的供求图就可以对证监会实施这种政策的逻辑予以解 释。图2给出了一个简略的股票供求图。原有的股票供给曲线为 S1a股暂停ipo,需求曲线为D1,均衡点为E1点,此时的股价为P1。当新的公 司不断上市,股票供给就会增加,供给曲线向右移至S2。在需求不 变的前提下,均衡点变成E2,此时的股价降为P2。上市的公司好 比是商品,商品供给得太多了。那么价格就会下跌。(见图2) 三、IPO暂停政策对吗？ IPO暂停政策到底对吗？政策背后的逻辑对吗？实际的效果 又是怎样的呢。笔者的答案是否定的。基于以下几点: (一)对股票供求理论的质疑 证监会暂停IPO的逻辑主要是关注股票供给。假定需求不变 的情况之下,股票供给增加,股价下跌。但实际上股市的低迷往往 不是因为企业融资过多所引起的,而是因为投资者对股市的悲观 预期和风险厌恶。投资者不相信股市,对股市缺乏信心,所以不愿 意将资金投入股市当中,或者从股市中逃离。 整个中国社会并不缺少闲散资金,恰恰相反,中国社会的闲 散资金非常多,并且没有好的投资渠道。一旦有好的投资渠道的 时候,这些闲散资金马上就会聚集起来。

典型的例子就是余额 宝。余额宝从2013年6月份成立以来,到现在吸收的资金已经超过 5000亿元。整个社会不是缺少资金,而且缺少好的投资渠道。股 市也一样,如果中国股市是一个非常阳光、非常健康的故事,投资 者购买股票能够获得稳定的收益,比如季度分红或者年度分红,并 且收益率不低,那么自然就会有很多资金流入到股市当中,大盘指 数也就自然会往上走。 Financial View 金融视线Financial View 金融视线 MODERNBUSINESS 现代商业 MODERN BUSINESS 现代商业 206 207 笔者认为证监会更多的应该是关注股票的需求层面,让更多 的资金流入到当中来。要营造一个健康阳光的股市,恢复投资者 对股市的信心,这才是证监会更应该做的事情。 (二)真正决定股价的是它的内在价值 真正决定股价的是它的内在价值,而不是供求。股价会围绕 股票的真实价值波动。 公司股票的价值又取决于公司本身。公司本身没有发生改变 的情况下,就算有新的公司不断进入到股市当中,也不会对股票的 价值产生影响。而内在价值是不会受到股票供求变化的影响的。 股票不同于一般商品。供求原理对股价即使起作用,也不是决定 作用。

真正决定股票价格的是股票内在价值,股票的供求顶多只 是对股价的短期波动产生影响。 股票市场整体的估值主要取决于三个因素:一是公司未来利 润的预期,二是无风险利率,三是风险溢价(见公式1)。 在经济低迷时,投资者对公司盈利的预期会趋向悲观(D下降,分子变小),而且风险厌恶程度以及伴随而来的风险溢价都会提高 (δ上升,分母变大),这些因素会导致股市估值的大幅下降。 (三)暂停IPO的实际效果 暂停IPO期间,大盘指数有涨有跌(见表1)。暂停IPO和大盘 指数上涨没有必然的因果关系。前面两次上涨,中间三次调整的 效果都是下跌的。第6次暂停之后的上涨是因为遇上了牛市,资金 不断地进入股市。第7次暂停之后的上涨是因为4万亿。金融危机 传到我国之后,在10月份,政府推出了四万亿的刺激性财政政策, 同样流入股市的资金也增加。第8次上涨的幅度很小。 接下来看一下IPO数目和市盈率之间的关系(表2)。市盈率指 的是股票的价格和每股收益的比率。市盈率高,表示股市景气。 2000年时,IPO公司数目较多,市盈率同样较高。2005年时,IPO 公司数目只有15家,市盈率反而较低。2007年和2000年的情况类 似,市盈率和IPO呈正向关系。

2010年二者却是反向关系,IPO公 司数目越多,市盈率越低。由表2同样可以看出,IPO数目的多少 和大盘指数之间没有因果关系。(见表2) 四、结论及政策建议 证监会对A股IPO总共实施过8次暂停政策,其主要目的是为 了减少新股的供给,从而缓解股市的低迷。但本文分析认为,证监 会的这种政策有欠妥当。 首先,影响股价的不仅仅是供给层面,还包括需求层面,证监 会实施IPO暂停政策仅仅只考虑了供给层面的因素。 其次,决定股价的是股票的内在价值,而内在价值主要取决于 上市公司本身的情况。 最后a股暂停ipo,从实际效果也可以发现,证监会实施IPO暂停政策的效 果也是不理想的。不论是大盘指数的涨跌,还是市盈率的高低,和 IPO公司数目的多少并没有必然的因果关系。 因此,笔者认为证监会实施IPO暂停政策值得商榷。证监会 要做好的就是两件事: 第一是放手市场扩容。企业要不要上市、有多少家企业要上 市,应该由企业自己来决定。只要企业想上市了,同时具备了上市 的资格和条件,它就可以申请上市。我国的股市规模和GDP比起 来还很小,股市在金融体系当中所占的比重也还很低,股市的规模 还有很大的发展和扩容空间。 第二就是做好监管工作。

这才是证监会真正要做的。包括三 点:审查上市材料;监管信息披露;完善退市制度。证监会 应该做好一个“裁判员”的工作,而不是以运动员的身份参与到 股市当中。 参考文献 1.Del ong Shlei fer Waldmann 1990,Noi se Trader Ri sk Financi al Markets, Journal tical Economy 98, 703-738. 2.Ibbotson R.G., 1975, Pri ce performance commonstock new ssues,Journal Financi al Economi cs 235-272. 3.Ljungqvi st 2003,IPO Pri ci ng Dot-comBubbl Finance 58, 723-752. 4.Ri tter, Jay voWel ch, 2002, Review POActi vi ty,Pri ci ng,and Al ocations, Journal Finance 57, 1795- 1828. 5.Zwei nvestorexpectati ons stock pri ce predi cti ve model usi ng cl osed-end fund premi ums, Journal Finance 28, 67-87. 作者简介 张凯敏,1982年9月出生,男,广东揭阳人,本科,经济师,现供 职于中国建设银行广州市东山支行。

研究方向:银行业与金 融中介、资本市场与投资。 A股IPO暂停政策之我见 中国建设银行广州市东山支行广东广州 510100 摘要:出于减少新股供给、从而缓解股市低迷的原因,证监会对A股IPO总共实施过8次暂停政策。但本文分析认为, 证监会的这种政策有欠妥当。首先,证监会仅仅只考虑了股票的供给层面,没能考虑需求层面。其次,决定股价的 是股票的内在价值,而内在价值主要取决于上市公司本身的情况。最后,从实际效果也可以发现,证监会实施IPO暂 停政策的效果也是不理想的。不论是大盘指数的涨跌,还是市盈率的高低,和IPO数目的多少并没有必然的因果关 系。因此,笔者认为证监会实施IPO暂停政策值得商榷。证监会要做好的就是两件事:第一是放手市场扩容,第二就 是做好监管工作。 关键词:IPO暂停;股票供求;内在价值 一、暂停IPO政策的背景介绍 从1990年以来,截止到目前,一共有2490多家公司在中国A 股市场上市。图1显示了从1990-2014年每年在A股上市的公司 数目。IPO数目最多的年份为2010年,一共有325家公司在A股上 市,其次为2011年(共266家)。而在2013年,却只有2家公司上市。

为什么在这一年新上市的公司数目这么少？原因就是在这一年, 证监会对A股的IPO实施了暂停措施。(见图1) 从1990年到现在,中国的A股一共经历过八次IPO暂停。表1 显示了这八次IPO暂停的起止时间。其中,第6次是因为股权分置 改革,非流通股转成流动股,证监会希望股市能够更好地“消化 掉”这些流通股。第7次发生在金融危机全面爆发的时候,暂停 IPO时间长度为9个月。暂停IPO的目的是为了避免中国股市受到 金融危机的冲击。 但是真正让大家去关注IPO暂停政策的是第8次。这一次不 但时间长,而且还引发了IPO堰塞湖现象。一方面是证监会暂停 IPO,一方面企业的上市热情很高。两大因素共同导致了IPO堰塞 湖这道A股奇观。在2012年11月末,IPO待审企业共计809家。此 外还有92家企业已过会等待发行。(见表1) 二、证监会为什么要暂停IPO？ 证监会为什么要一次又一次地暂停IPO？暂停IPO的目的是 什么？ 主要的原因是证监会希望通过暂停IPO来缓解股市的低迷。 背后的逻辑是,当股市低迷时,如果再继续让新的企业进入股市, 又会分流一部分资金,导致股指继续下跌。此时,暂停IPO,就相 当减少了股票的供给,或至少不增加供给,等到市场稳定后,再放 开IPO闸门。

背后的原理其实就是供求原理:减少供给,价格上 升;增加供给,价格下跌。 用基本的供求图就可以对证监会实施这种政策的逻辑予以解 释。图2给出了一个简略的股票供求图。原有的股票供给曲线为 S1,需求曲线为D1,均衡点为E1点,此时的股价为P1。当新的公 司不断上市,股票供给就会增加,供给曲线向右移至S2。在需求不 变的前提下,均衡点变成E2,此时的股价降为P2。上市的公司好 比是商品,商品供给得太多了。那么价格就会下跌。(见图2) 三、IPO暂停政策对吗？ IPO暂停政策到底对吗？政策背后的逻辑对吗？实际的效果 又是怎样的呢。笔者的答案是否定的。基于以下几点: (一)对股票供求理论的质疑 证监会暂停IPO的逻辑主要是关注股票供给。假定需求不变 的情况之下,股票供给增加,股价下跌。但实际上股市的低迷往往 不是因为企业融资过多所引起的,而是因为投资者对股市的悲观 预期和风险厌恶。投资者不相信股市,对股市缺乏信心,所以不愿 意将资金投入股市当中,或者从股市中逃离。 整个中国社会并不缺少闲散资金,恰恰相反,中国社会的闲 散资金非常多,并且没有好的投资渠道。一旦有好的投资渠道的 时候,这些闲散资金马上就会聚集起来。

典型的例子就是余额 宝。余额宝从2013年6月份成立以来,到现在吸收的资金已经超过 5000亿元。整个社会不是缺少资金,而且缺少好的投资渠道。股 市也一样,如果中国股市是一个非常阳光、非常健康的故事,投资 者购买股票能够获得稳定的收益,比如季度分红或者年度分红,并 且收益率不低,那么自然就会有很多资金流入到股市当中,大盘指 数也就自然会往上走。

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